美联储如预期按兵不动，但受鲍威尔评论影响，9月降息预期从逾60%急降至四成左右，但还是盖不住巨头的亮丽业绩。

微软的云业务在AI驱动下快速增长，而Meta收入、利润均超预期，用户增长持续强劲，AI支出取得成效，且资本开支下限继续上调，继续利好相关产业链。

但美股巨头的增长势态以及估值，再次令国内腾讯、阿里等处于尴尬位置。

Azure云增速39%，就看阿里能否达到一半；Meta拥有完整的生态系统，腾讯也是差不多，但Meta未来在WhatsApp、Threads 等平台下预计增势还会持续，就看腾讯在其后财务会议能否在广告增长方面给予市场更多信心。当然，乐观看是国内巨头有更多的追赶空间。

美股这种巨头市值，都能随便涨个1-2千亿，相信现在市场没人敢轻言说见顶。仍然，两者利润率提升的背后，部份归功于裁员，微软年初至今裁员逾7%，实体经济受到AI的冲击大概会被想象中大。

无论如何，亚马逊云服务业绩估计也不差，说不定进一步验证海外AI飞轮已形成。业绩利好，叠加FIGMA即将上市，今天港股都在炒作AI应用。美图无疑是最好，不但已盈利，且出海发展顺利，只是估值已不便宜。

而FIGMA上市给图像AI赛道提供了一个估值锚，其上市市值大概190亿，虽然根据市场常用的Rule of 40，FIGMA是非常厉害，但升幅超过50%也是高估了。

另一方面，特朗普突然转变立场，豁免了精炼铜的50%关税，导致市场头寸的大幅反转，铜期货大跌。尽管铜的长期基本面保持完好，但鉴于套利的突然崩溃和库存不确定性，短期市场情绪已转向谨慎。同时，美元指数近期持续反弹，全球央行在Q2放缓购金步伐，也压制了金价表现。

近期新消费、反内卷、创新药轮流接力下，市场跟随美股忽视了宏观风险，保持着乐观情绪，但市场是不断反复的，所以也要提防宏观风险的重临。